市場為何沒有效率

這是《在號子遇到凱因斯》的筆記

1. Efficient markets hypothesis(效率市場假說)

-定義

有效率的市場,眾多理性的參與者競爭,會導致一種狀況:任何時間點、任一股票的實際價格,都在反映出訊息造成的影響,而所謂訊息,就是根據已發生的事件或市場預期將來會發生的事件。-尤金.法瑪(Eugene Fama)

一個資訊流通無障礙的市場中,證券價格皆能正確、即時及充分地反映所有有關訊息,無論進行何種交易策略投資人皆無法取得超額報酬。也就是說,市場永遠處於均衡的狀態,無人能以特殊的交易策略持續地擊敗市場。(63)

-「聰明群眾」的理念

前題:成員的獨立性

理由:

一)能避開各種錯誤之間的相關性。

二)獨立的個體較有可能找到新資訊。(64)

三)群體若能利用不同的消息組合,獨立完成判斷,並有機制吸收這些判斷,產生集體的預測或決策(65)

-保羅.薩繆森(Paul Samuelson)的支持

如果聰明的投資者總是在找尋物有所值的標的,賣掉他們認為價值被高估的股票,買入他們預期被低估的股票,就表示目前股價已將未來的可能性納入考量。也就是說,消極的投資者不自己發掘股票高估或低估的狀況,造成的股價便不能反映一支股票的優劣。對消極的投資者而言,單靠僥倖(chance)便是最好的選擇方式。(66)

-問題

我們並非都是經濟人(homo economicus),we are reasonable but not fully rational,每一個人都充滿認知上的偏見(cognitive bias),而我們也不可能獲得市場上的所有資訊,更有從眾行為(herd behavior)的出現。

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